Il blocco BRICS, un gruppo di paesi in via di sviluppo che si ritiene cerchino di contrastare gli Stati Uniti e l’Occidente, ha concordato in un vertice la scorsa settimana di ammettere sei nuovi paesi: Argentina, Egitto, Etiopia, Iran, Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti. .
I nuovi membri renderanno i BRICS una potenza nel settore delle materie prime, rappresentando una parte sostanziale delle esportazioni globali di petrolio, mais e grano. I BRICS – che stanno per Brasile, Russia, India, Cina e Sud Africa – rappresentano oggi il 40% della popolazione mondiale, una quota che aumenterà quando gli altri si uniranno l’anno prossimo.
Al vertice, il presidente brasiliano Luiz Inacio Lula da Silva ha chiesto ai paesi BRICS di creare una valuta comune per il commercio e gli investimenti come un modo per ridurre il dominio del dollaro USA. Nei giorni successivi, i media statali russi hanno enfatizzato l’idea di una valuta BRICS comune e ciò che hanno detto al pubblico sarebbe stato il declino del dollaro e dell’influenza economica degli Stati Uniti.
Mentre i membri del BRICS potrebbero fare progressi nel ridurre la quota del dollaro nel loro commercio bilaterale, sarà più difficile liberarsene come valuta di riserva a causa della maggiore facilità di comprarlo e venderlo, Gian Maria Milesi-Ferretti, un membro senior dell’Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy della Brookings Institution, ha dichiarato a RFE/RL in un’intervista il 29 agosto.
Milesi-Ferretti, che in precedenza è stato vicedirettore del dipartimento di ricerca del Fondo monetario internazionale, ha affermato che la prospettiva di una valuta comune BRICS è poco credibile, sottolineando le ampie disparità nella struttura delle economie dei membri, nel loro livello di sviluppo, nell’apertura dei loro mercati finanziari e nella gestione delle loro valute.
Se il dominio del dollaro USA svanisse sostanzialmente in futuro, probabilmente ciò avrà più a che fare con una cattiva gestione dell’economia americana, come i deficit in aumento, che con eventuali sforzi dei BRICS per detronizzarlo, ha affermato.
Quelli che seguono sono estratti dell’intervista:
I BRICS esistono da quasi 13 anni. Come paragoneresti questo blocco al G7?
Gian Maria Milesi-Ferretti: A mio avviso, i BRICS finora sono stati più un forum di discussione per alcune delle più grandi economie emergenti piuttosto che un’entità strutturata con una completa comunanza di opinioni sui fondamenti dell’economia.
Penso che ci siano chiaramente elementi comuni a questi paesi. Ma ci sono differenze molto sostanziali nella struttura delle economie, nel livello di sviluppo, nella politica, sotto molti aspetti, che vanno ben oltre le differenze tra i G7, che tendono ad essere paesi con un insieme comune di valori generali, un struttura generale simile dell’economia e un livello di sviluppo simile.
Naturalmente, alcuni sono più ricchi di altri, ma nel complesso c’è chiaramente più omogeneità nel gruppo G7 che nei BRICS.
I BRICS si espanderanno per includere altri sei paesi: Argentina, Egitto, Etiopia, Iran, Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti. Ciò renderà l’organizzazione più forte?
Milesi-Ferretti: Non credo che questo renda il gruppo più omogeneo. Aggiungerà più di un trilione di dollari al PIL complessivo, ma le differenze nella struttura e nelle sfide economiche sono enormi. Pensate all’Argentina che lotta contro un’inflazione molto elevata e ha una situazione di bilancio drammatica e confrontatela con l’Arabia Saudita che fa una pazzia per i giocatori di calcio più costosi del mondo con un livello di reddito disponibile, certamente per le persone nate in Arabia Saudita, che è molto elevato.
Anche dal punto di vista valutario, i Sauditi sono ancorati al dollaro, mentre l’Argentina ha controlli sui capitali e un tasso di cambio fortemente gestito. E altri hanno un carro, come il Brasile. Si tratta semplicemente di un insieme molto diverso di circostanze economiche e anche di istituzioni e politiche.
Dopo il vertice dei BRICS a Johannesburg, la TV di stato russa ha fatto affermazioni coraggiose sul declino dell’influenza economica globale degli Stati Uniti. Qual è il tuo punto di vista?
Milesi-Ferretti: Se si guarda alla quota del PIL rappresentata dagli Stati Uniti, penso che non ci siano prove di declino. È vero che, in media, le economie emergenti sono cresciute più rapidamente delle economie avanzate. La Cina e l’India hanno svolto un ruolo importante in questo, e quindi la quota del PIL rappresentata da queste economie è aumentata, rispetto alla quota del G7. Ma ciò è dovuto alla Cina e all’India. Non in Russia. Il suo tasso di crescita è stato piuttosto modesto per diversi anni. Non per il Sudafrica. Ha terribili problemi economici, calo del PIL pro capite. E certamente non per il Brasile, che ha avuto anch’esso un tasso di crescita mediocre, con alcuni anni buoni, ma poi una terribile recessione nel 2015-2016. Quindi solo molte differenze nella performance economica.
Ma se si considera il ruolo svolto dagli Stati Uniti nei mercati finanziari globali, non si dirà certamente che vi sia alcuna prova di un declino. Le aziende statunitensi hanno ottenuto risultati incredibilmente positivi negli ultimi quindici anni circa. In particolare le aziende legate alla tecnologia, ma se si guarda alla capitalizzazione del mercato azionario, se si guarda alla performance dei titoli nel complesso, è chiaro che le società statunitensi hanno fatto molto bene.
Se ci si concentra maggiormente sul breve termine – ovvero la ripresa dal Covid – anche l’economia statunitense ha registrato risultati estremamente positivi. È stato aiutato da molti stimoli, ma ha funzionato molto bene. Pertanto, non sarei certamente d’accordo con l’affermazione secondo cui vi è un calo generale, soprattutto negli ultimi anni, del peso dell’economia statunitense.
I media statali russi hanno parlato anche della prospettiva di una valuta BRICS per contrastare il dollaro. È una proposta realistica?
Milesi-Ferretti: La vedo come un’idea molto inverosimile. Come ho accennato prima, si tratta di paesi con regimi di tasso di cambio incredibilmente diversi, con ovviamente un paese [la Cina] che è estremamente grande e molto riluttante a cedere qualsiasi porzione di sovranità e controllo sulla propria economia e sui propri mercati finanziari. Quindi, c’è un’apertura graduale [in Cina], ma l’adozione di qualcosa che assomigli a una valuta comune implica qualche elemento di sovranità condivisa, che è ciò che si ha nell’eurozona, ad esempio, sicuramente sulla politica monetaria. Ed è semplicemente qualcosa che non vedo accadere, date le preferenze di questi paesi.
Non dimentichiamo inoltre che Cina e India hanno avuto scaramucce al confine relativamente di recente. Da quello che ho capito i rapporti stanno migliorando, ma non parliamo certo di alleati di lunga data. E avrai bisogno di un bel po’ di punti in comune per condividere qualcosa di così importante come una valuta.
Quindi c’è molto lavoro da fare se vogliono metterlo in piedi?
Milesi-Ferretti: Creare qualcosa come l’euro, una vera moneta comune, è qualcosa che richiede molta preparazione e molte somiglianze tra i paesi. È semplicemente impensabile, ancora una volta, che questi paesi cedano la sovranità monetaria a un’autorità comune, a una banca centrale comune o a un emittente comune della valuta, date le forti differenze nell’economia, nella politica, nella storia, in tutto. È semplicemente molto difficile da vedere [accadere]. Si potrebbe pensare a qualcosa di molto più limitato nella portata, ma in questo caso non si tratterebbe realmente di una valuta comune. Quindi, una certa unità di denominazione comune per il commercio.
Ma ancora una volta, non capisco come si possa effettivamente raggiungere questo obiettivo. Costruisci semplicemente un paniere che sia una media ponderata delle valute? Questa non è davvero una nuova valuta. Si tratta semplicemente di denominazione di scambio [in un paniere di valute BRICS]? Vuoi creare strumenti finanziari denominati in quel paniere? Chi investirà in questo? Ci sono solo molti punti interrogativi lì.
Quindi è molto difficile fare una valutazione. Quello che mi sento abbastanza fiducioso di realizzare è che una valuta comune nel senso letterale del termine – cioè sbarazzarsi delle valute nazionali e adottarne una comune – mi sembra completamente fuori discussione.
Quali sono gli altri rischi connessi ad una moneta comune?
Milesi-Ferretti: Un problema classico, quando si legano insieme le valute, è il problema dei cosiddetti shock asimmetrici. Quindi, shock che colpiscono un paese in modo diverso dagli altri. In generale, i tassi di cambio sono un buon modo per assorbire questi shock….
Se ci si sposta nei BRICS e si hanno esportatori di materie prime e esportatori di manufatti, il grado di differenza è davvero molto, molto ampio. Pensiamo ai prezzi del petrolio. Salgono, la Russia è felice, l’Arabia Saudita è felice, ma la Cina è un importatore di petrolio, il Sud Africa è un importatore di petrolio. L’India è un grande importatore di petrolio. Quindi, ecco il classico shock asimmetrico. E, quando i prezzi del petrolio salgono, in genere il rublo sale e la rupia indiana si svaluta. Con una moneta comune questo non è possibile.
Che dire del discorso dei BRICS di tagliare il dollaro dal commercio bilaterale?
Milesi-Ferretti: L’obiettivo di ridurre la dipendenza dal dollaro è qualcosa a cui do più credito – in termini di intenzioni. Come si riuscirà a raggiungere questo obiettivo sarà un grande punto interrogativo.
Penso che una questione sia la valuta da adottare per la denominazione degli scambi, per il regolamento, ma c’è una questione generale su come gestire le proprie finanze esterne. In quale valuta metti le tue riserve di valuta estera [in]? Quale valuta viene utilizzata dalle vostre imprese per finanziarsi sui mercati internazionali? Per tutti questi motivi è molto più difficile evitare la centralità del dollaro.
Penso, ancora una volta, che sia possibile che in alcuni ambiti si assisterà ad una certa erosione del ruolo del dollaro in alcuni aspetti del commercio internazionale. Ma questo è molto diverso dall’adottare una strategia finanziaria che eviti del tutto il dollaro.
Per quanto riguarda la strategia finanziaria, la Russia ha aumentato la quota dello yuan cinese nelle sue riserve valutarie. Perché altri paesi non dovrebbero seguire il percorso della Russia? Quali sono i rischi che i paesi corrono nel detenere yuan invece di dollari?
Milesi-Ferretti: Beh, una questione è la sicurezza e la negoziabilità degli strumenti finanziari che utilizzi. La Cina ha ancora controlli pervasivi sui capitali, e quindi la negoziazione di strumenti finanziari denominati in yuan non garantisce lo stesso grado di liquidità immediata e flessibilità alla negoziazione di strumenti finanziari denominati in dollari. Inoltre abbiamo un sistema finanziario decisamente più opaco e con una mano pubblica più pesante, in termini di come il sistema è gestito e di come si evolve nel tempo.
La Cina ha avuto un’inflazione storicamente bassa, la valuta è stata nel complesso abbastanza stabile e, date le dimensioni dell’economia cinese e il suo track record, non sorprende che una parte delle riserve sia denominata [valuta cinese]. Ma ancora una volta, in un sistema finanziario globale in cui il paese mantiene ancora molte restrizioni sulla capacità dei non residenti di investire o scambiare strumenti finanziari in Cina, è difficile immaginare un ruolo centrale per la valuta [cinese] con lo stesso ordine di grandezza quanto il dollaro.
E presumo anche che – se si pensa alle preoccupazioni geopolitiche – non siano solo gli Stati Uniti ad avere forti preferenze internazionali su quali paesi siano alleati e [quali] paesi considerino maggiormente sfidanti. Ciò vale anche per la Cina. Quindi, presumo che anche i gestori delle riserve [in valuta estera] non considerino che se investono denaro nei titoli del Tesoro statunitense, allora c’è il rischio di una qualche risposta da parte degli Stati Uniti se non fanno ciò che gli Stati Uniti vogliono, ma che [questo ] non accadrà se metteranno i soldi in Cina.
Qual è il massimo che i BRICS possono ottenere?
Milesi-Ferretti: In generale abbiamo molte prove del fatto che una maggiore integrazione può favorire un uso efficiente delle risorse. Pertanto, ridurre le barriere commerciali tra di loro sarebbe sicuramente utile. Si potrebbe pensare anche ad alcuni aspetti dell’integrazione finanziaria – facilitare le transazioni finanziarie tra di loro, anche se direi che il potenziale per questo di avere grandi benefici in tutto il gruppo è probabilmente più limitato, considerando che hanno un peso superiore al loro peso nel commercio – – in particolare la Cina per il manifatturiero e gli altri per le materie prime – ma nei mercati finanziari hanno ancora un ruolo più limitato.
Quindi questi due aspetti – ridurre le barriere commerciali, favorire l’integrazione commerciale, il trasferimento di tecnologia – tutte queste cose potrebbero essere potenzialmente vantaggiose. Ma presumo che alcune delle forze trainanti possano andare oltre gli aspetti economici che ho citato.
C’è qualcosa che gli Stati Uniti possono o dovrebbero fare per mantenere il dominio del dollaro?
Milesi-Ferretti: Direi che è un vantaggio collaterale di una buona gestione macroeconomica. Quindi, se posso invertire la tua domanda, sarebbe come evitare ciò che potrebbe portare a un declino, a un’erosione, del ruolo del dollaro che va oltre un processo naturale e sano attraverso il quale altri paesi convergono gradualmente i livelli di reddito. Ciò significherebbe una cattiva gestione macroeconomica negli Stati Uniti
Stiamo affrontando sfide fiscali oggettivamente scoraggianti negli Stati Uniti. Siamo in piena occupazione, ma il deficit di bilancio non è solo ampio, ma si prevede che rimarrà ampio per un certo numero di anni, e [c’è] non molto accordo su come ridurlo – piuttosto, nessun accordo su come abbatterlo. È una questione che prima o poi gli Stati Uniti dovranno affrontare.
Non è l’unico paese ad affrontare queste sfide, ma non affrontarle in modo tempestivo è il tipo di errore che ha ripercussioni che potrebbero influenzare anche lo status complessivo del dollaro sui mercati internazionali. Non sto parlando di cambiamenti drammatici a breve termine, ma più di accelerazione di un processo a lungo termine. La salute dell’economia, la salute dei mercati finanziari, una buona gestione macroeconomica: questi sono i fondamentali che sostengono il ruolo del dollaro come asset e valuta sicura.
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